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成本略有下移 铝价低位震荡(思维导图收藏版)

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一图一文:成本略有下移,铝价低位震荡(思维导图收藏版)

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  2018年铝行情回顾:

  宽幅震荡

  2018年铝价走势呈现宽幅震荡格局,伦铝波动幅度明显大于沪铝。境外突发事件频发,诸如俄铝制裁等促使伦铝价格一度暴涨至2700美金/吨,境外价格暴涨使得国内铝材大量出口,阶段影响国内铝价走势。然而随着这类风险事件消退后,伦铝价格呈现回落。国内铝消费呈现疲弱态势抑制国内铝价上行空间,特别是铝下游传统领域建筑行业和汽车行业表现疲软。而国内今年经历环保政策使得电解铝成本居高不下。需求疲弱成本抬高使得电解铝行业重新步入全面亏损局面,市场化减产不断。截至本文撰稿时(11.30)铝期货主力价格从年初15255元/吨回落至13810元/吨,跌幅10%。

  回顾今年国内铝价走势,可以分为三个部分:

  1、2018.1-2018.3:

  铝价受需求疲软及成本下滑原因一路走低。2018年伊始国内社会库存已累至180万吨,春季消费偏淡继续使库存积累至230万吨。2017-2018年度铝行业取暖季限产不及预期,氧化铝价格高位回落使得铝成本出现下滑。同时对于取暖季后面临铝厂复产的压力,盘面铝冶炼利润迅速收窄。铝价从年初15000元/吨一线回落至14000元/吨水平附近。

  2、2018.4-2018.9:

  受境外事件、成本推动铝价反弹,然消费疲软抑制铝价。4月6日美国财政部对俄铝公司及其大股东制裁,伦铝连续暴涨至2700美元/吨,拉动沪铝最高上涨至15500元/吨。随后风险事件环节价格高位回落,但制裁同时引发境外氧化铝矛盾加剧价格一度暴涨至720美元/吨,此前2月份海外海德鲁Alunorte氧化铝厂已因环保减半生产。国内外氧化铝价差拉大使得氧化铝出口实现盈利。4-6月在国内氧化铝价格反弹以及消费阶段回暖下支撑铝价在14500-15000元/吨运行。然而消费疲弱下促使铝价再度回到14000元/吨附近。7月份开始国内环保影响至铝行业上游,国内北方矿石价格因环保居高不下抬升了氧化铝成本。在价格回落下北方氧化铝厂主动停产抬升氧化铝价格,加之境外美铝在澳洲氧化铝出现罢工等突发事件继续炒作,这段时间氧化铝行情主导了铝价走势,铝价重新触碰到15000元/吨。值得注意的是,铝厂在这段时间出现市场化减产。

  3、2018.9-至今:

  境外俄铝制裁、海德鲁复产等风险事件影响逐渐消退,氧化铝出口窗口关闭,加之海外需求出现放缓,伦铝价格回落至2000美元/吨下方。国内市场焦点再回到取暖季限产。今年京津冀和汾渭平原大气方案提出严禁“一刀切”,各地将根据当地具体空气污染作出限产措施,限产不及预期使得市场对铝价期望不高。加之国内消费低迷,四季度电解铝新投产能集中,供增需弱使得铝价一路走低至14000元/下方。氧化铝价格滞后于铝价,电解铝厂亏损面积扩大,市场化减产继续抵消新增供应的增加。

一图一文:成本略有下移,铝价低位震荡(思维导图收藏版)

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  2018年中国电解铝需求:

  预计增速放缓

  1、中国经济下行压力增大,但不必过于悲观

  今年下半年以来中国经济下行压力增大,多项数据明显放缓,包括PMI、工业生产、固定资产投资、社会消费品零售以及汽车等下游终端行业增速均呈现回落态势。经济现实有一定下行压力,但反映在市场预期却是非常糟糕。悲观的原因一方面来源于贸易冲突,另外一方面是市场中长期的一些担忧,包括地缘政治等因素,造成市场对中长期的中国经济有一些担忧。从微观方面讲,我国经济增长本身就是商品型服务的增长,主要的工业品的产量增速跟宏观经济高度相关,但是今年以来出现背离,上游很多商品的增速一直在回升,中下游背离。从库存周期看,产成品库存下降,原料库存在上升,并不是被动去库存,这是由于供给侧改革和环保政策相对熨平了经济波动。

工业企业利润率仍维持着较高的增长。政府通过供给侧的改革降低了债务的风险,特别是企业部门的债务风险,同时还维持了一个适当的通胀。供给侧改革还实现了对投资的抑制,2016年以来随着经济反弹,固定资产投资活动受到抑制。目前产能利用率保持高位,投资还有增长空间。

  工业企业利润率仍维持着较高的增长。政府通过供给侧的改革降低了债务的风险,特别是企业部门的债务风险,同时还维持了一个适当的通胀。供给侧改革还实现了对投资的抑制,2016年以来随着经济反弹,固定资产投资活动受到抑制。目前产能利用率保持高位,投资还有增长空间。

去杠杆过度是导致今年中国经济减速的原因。导致中国经济今年超预期下滑的核心原因不是中美贸易冲突,也不是传统的房地产,目前为止中国的进出口数据和房地产投资均保持稳定。今年以来去杠杆力度很大,控制杠杆的同时也挫伤实体经济的融资需求。去杠杆追求的是经济保持相对较高增长,而名义利率维持相对较低水平。政策初衷将是维持经济稳定增长和适度通胀,避免通缩和衰退。去杠杆控制了我国企业部门的杠杆,同时去了很多实体经济的融资需求,而政府部门杠杆率相对较低。目前政策底部已现,未来财政政策有望发力。

  去杠杆过度是导致今年中国经济减速的原因。导致中国经济今年超预期下滑的核心原因不是中美贸易冲突,也不是传统的房地产,目前为止中国的进出口数据和房地产投资均保持稳定。今年以来去杠杆力度很大,控制杠杆的同时也挫伤实体经济的融资需求。去杠杆追求的是经济保持相对较高增长,而名义利率维持相对较低水平。政策初衷将是维持经济稳定增长和适度通胀,避免通缩和衰退。去杠杆控制了我国企业部门的杠杆,同时去了很多实体经济的融资需求,而政府部门杠杆率相对较低。目前政策底部已现,未来财政政策有望发力。


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