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康师傅亟待做强饮品及方便食品,机构对其盈利前景现分歧

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康师傅控股(00322.HK)发布的2018年业绩报告显示,期内收益达606.86亿元,比上年同期增长2.94%,毛利率提升1.45%至30.86%。扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利达75.87亿元,比上年同期增长5.34%。

尽管该公司主要业绩指标均呈增长态势,但财报发布后,花旗将其评级由“中性”下调至“沽售”,目标价由14.01港元下调至10.85港元。

花旗在3月26日的研报中称,康师傅于去年第四季方便面业务销售收入同比增7%,但饮料销售收入同比下降5%,继续在面条和饮料业务方面失去市场份额。集团派息理想,末期息及特别息合共派6.4美仙,派息比率由50%大增至100%。不过,尽管销售增长推动,管理层决定终止不再公布及刊发季度财务业绩,这进一步表明其对经营前景缺乏信心。

“康师傅的中端面条行业竞争激烈,加上今年资本支出同比增加80%,显示其盈利复兴或将进一步推迟,将今明两年盈利预测下调2%及8%。盈利能见度下降。”花旗表示。

不过,德勤对康师傅持乐观态度,其发布报告称,因应供应链价格调整,相信康师傅2019年将面对销售及盈利表现波动,尤其是上半年受高基数影响,相信康师傅较同业受息税务优惠更多,加上其上调派息率至100%,显示财务状况较2013年上一次行业减价战时已有改善,相较同业其风险回报较为吸引,目标价自9.32元上调至10.7元,维持“持有”评级。

事实上,康师傅、统一等方便面巨头均遭受过行业性挫折。方便面行业从2013年开始出现下滑态势,直至2018年出现回暖。

虽然随着方便面行业回暖,康师傅方便面业务得到持续稳定成长,但饮品业务仍处于产品结构调整转型过程中。

财报显示,2018年康师傅饮品整体收益为353.13亿元,较去年同期增长1.61%,占集团总收益58.19%。受益于产品升级调价等因素,饮品毛利率同比上升1.44%至31.26%。不过,占饮品业务比例44%的茶饮料的市场占有率有所下滑。

而康师傅方便食品业务财务表现不佳,2018年收益为7.79亿元,同比衰退9.27%。虽分销成本及行政费用同比有所下降,2018年方便食品事业股东应占溢利亏损1206万元。

对此,中国食品产业分析师朱丹蓬表示,方便食品属行业问题,整个品类将逐渐被边缘化,尽管康师傅做出过努力,但只能改善无法改变。

香颂资本执行董事沈萌则认为,方便食品的市场潜力巨大,但国内研发创新不足,是导致康师傅等企业相关产品与其他一些国家的产品差距较大的主因。

康师傅在2018年业绩报告中指出,随着一二线城市消费升级趋势的持续、低线城市对高性价比产品需求的增加等变化,消费需求呈现多元化趋势并为市场发展带来相当的潜力。相应地,渠道继续呈现碎片化趋势,网上零售、餐饮市场、便利店均快速成长。这些环境变化为康师傅发展带来机遇与挑战。


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